Investir autrement : Tout ce qu’il faut savoir sur l’or, et plus encore

Comprendre l’or et son évolution

L’une des caractéristiques de l’or, comme de l’ensemble des métaux, est qu’il n’offre pas de rendement. Il est donc traditionnellement pénalisé par la remontée des rendements des autres actifs. La société d’investissement PIMCO⁽¹⁾ décrit le métal jaune comme un actif à duration⁽²⁾ longue, de duration 24 (1 % de variation sur les taux réels entraîne une variation de 24 % sur l’or dans le sens opposé⁽³⁾).

Sources Bloomberg, Ofi Invest Asset Management, as of 31/12/2024.

La montée du cours de l’or s’explique par 4 raisons majeures :

Raison 1 : l’achat d’or par les banques centrales

À la suite du déclenchement de la guerre en Ukraine et du gel des avoirs russes en dollar US par les États-Unis et les principaux pays de l’OCDE*, les banques centrales des pays émergents ont accéléré le phénomène de dédollarisation en augmentant leur détention d’or, craignant de voir leurs avoirs également gelés.

Comme le montre le graphique ci-dessous, elles ont acheté ces 3 dernières années plus de 1 000 tonnes d’or, soit plus de 20 % de la demande globale d’or annuelle.

Sources : Metal focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council, February 2025

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En parallèle de ce mouvement de dédollarisation, d’autres raisons ont également été mises en avant par les grands argentiers mondiaux. 

Tous les ans, le World Gold Council étudie les attitudes des banques centrales envers l’or en tant qu’actif de réserve.

Dans l’étude de 2024, 29 %⁽⁵⁾ des banques centrales interrogées ont exprimé leur intention d’augmenter leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis le début des enquêtes en 2018. Aucune ne souhaitait les réduire.  

L’étude examine également les raisons pour lesquelles les banques centrales voient l’or comme un actif stratégique. 

• Première raison évoquée : l’or est un actif ne présentant pas de risque de contrepartie. En d’autres termes, le métal jaune ne peut pas faire faillite. Un aveu qui en dit long sur leur perception du risque concernant leurs autres actifs en portefeuille…
• La seconde raison est encore plus éclairante. Si les banques centrales achètent de l’or, c’est qu’elles pensent que les taux d’intérêt réels vont rester bas très longtemps. Et qui, mieux que les banques centrales, peut avoir un avis pertinent sur l’évolution des taux d’intérêt ?

Raison 2 : la volonté de la Chine d’affirmer son indépendance financière et son statut de puissance alternative

Raison 3 : l’achat d’or par les particuliers asiatiques et plus particulièrement chinois

En 2023 et 2024, les détentions d’ETF⁽⁶⁾ sur le métal jaune ont augmenté en Asie, alors que les investisseurs européens et américains réduisaient leurs positions. 

Les raisons de ces achats sont multiples.

• D’abord, les mauvaises performances du marché des actions et de l’immobilier chinois ont poussé les investisseurs à se reporter sur d’autres actifs jugés plus sécurisés, comme l’or. 
• Ensuite, l’instabilité géopolitique, et plus spécifiquement les tensions entre les États-Unis et la Chine, étant de plus en plus marquées, le dollar US a perdu son attrait d’actif refuge pour les Asiatiques, contrairement à l’or. 
• Enfin, la décision des autorités américaines et de leurs alliés de confisquer les avoirs russes dans le cadre du conflit ukrainien ont poussé les investisseurs asiatiques à alléger leurs avoirs en dollars et à se repositionner pour éviter toute confiscation.

De manière tout aussi structurelle, en juillet 2024, l’Inde a réduit significativement les taxes à l’importation sur l’or et l’argent, passant de 15 % à 6 %⁽⁷⁾. Cette décision a entraîné une augmentation notable des importations d’or en août et sur les mois suivants.  

Raison 4 : le facteur Trump

La multiplication des annonces de nouvelles barrières douanières et les réactions qu’elles ont suscitées (taxes de réciprocité, restrictions d’exportation…) ont fait craindre un ralentissement économique mondiale et une montée de l’inflation. Ces deux anticipations ont favorisé le métal jaune qui, historiquement, profite des périodes durant lesquels les taux réels diminuent.

A cela, s’ajoutent les annonces plus politiques de Donald Trump. Pas un jour ne se passe sans une nouvelle menace (Iran, Europe, Russie, Ukraine…) ou une nouvelle revendication (Groënland, Canada, Panama, Ukraine…).

Ce climat délétère a poussé les investisseurs à réduire leur exposition au risque et à se focaliser sur des actifs considérés comme refuge. Le mouvement est particulièrement prononcé outre-Atlantique où les détentions d’ETF sur l’or sont repartis à la hausse et les demandes de livraison physique à l’échéance des contrats à terme atteignent des records. 

Depuis le « Liberation Day » du 2 avril⁽⁸⁾, la mise en place de taxes douanières désinhibées, de négociations hypothétiques, de mesures de riposte plus ou moins anticipées, ont engendré des niveaux de volatilité⁽⁹⁾, d’incertitude et de défiance très élevés sur les marchés… La situation actuelle tout entière plaide pour une hausse des cours de l’or. 

D’autant que les mesures décidées par Donald Trump viennent naturellement renforcer un ensemble d’éléments déjà favorables au métal jaune, responsables du mouvement de hausse de ces dernières années :

• Le repli de l’Amérique sur elle-même accrédite encore la tendance à la dédollarisation. Ainsi, les banques centrales pourraient-elles accélérer encore leur éloignement des actifs libellés en dollars US et leurs achats d’or dans les prochains mois. 
• Les prévisions de croissance aux États-Unis sont nettement revues à la baisse, tandis que la probabilité d’une récession est en forte hausse du fait du coup d’arrêt donné au commerce international que devraient provoquer les tarifs douaniers. Une croissance affaiblie aura un effet selon nous très négatif sur les recettes fiscales du Trésor américain, plus puissant et potentiellement plus durable que l’effet positif lié à la collecte des taxes douanières. La situation budgétaire américaine dans ce contexte serait encore plus fragile, renforçant le poids de la dette et poussant les investisseurs vers un actif sans contrepartie : l’or. 
• La baisse des taux d’intérêts réels déjà observée depuis quelques mois pourrait se poursuivre si la Réserve fédérale américaine assouplit sa politique monétaire, et ce d’autant plus que les tensions commerciales ont un effet négatif sur la croissance, mais positif sur l’inflation.

INVESTIR DANS L’OR : QUELLE FISCALITÉ EN CAS DE CESSION ?

Par Marianne Leroux, ingénieure patrimoniale

L’or reste une option prisée des investisseurs dans un contexte d’incertitude économique et d’inflation. Sous forme de pièces ou de lingots, ce métal précieux fait office de valeur refuge.  Bien qu’il ne produise ni dividendes, ni loyers, ni revenus, il permet de diversifier son portefeuille tout en rendant sa stratégie financière plus résiliente.

Il est important de connaître les règles fiscales s’appliquant lors de sa cession, car elles peuvent avoir un impact significatif sur la rentabilité du placement.

En principe, la vente des métaux précieux est soumise à une taxe forfaitaire de 11 %, augmentée de la CRDS de 0,5%. Cette taxation globale de 11,5 % s’applique au prix de cession et remplace l’imposition d’éventuelles plus-values.

Il est toutefois possible d’opter pour le régime des plus-values sur biens meubles, à condition de prouver la date et le prix d’acquisition du bien, ou de justifier de sa détention depuis au moins 22 ans.

* OCDE : Organisation de coopération et de développement économiques.

(1) PIMCO : Pacific Investment Management Company, société d’investissement américaine.

(2) Duration : mesure de sensibilité des prix d’un instrument financier aux variations des taux d’intérêt.

(3) Source : pimco.com - Understanding Gold Prices.

(4) Source : global-rates.com - Banques Centrales - taux d'intérêt Taux d'intérêt actuels et historiques des principales banques centrales du monde.

(5) Source : gold.org - 2024 Central Bank Gold Reserves Survey

(6) ETF (Exchange Traded Fund) ou “tracker”, placement cherchant à suivre l’évolution d’un indice boursier.

(7) Source : reuters.com - India slashes import tax on gold, silver to tackle smuggling - Reuters.

(8) Discours de Donald Trump du 2 avril 2025.

(9) Volatilité : mesure des amplitudes des variations du cours d’un actif financier. Plus la volatilité d’un actif est élevée et plus l’investissement dans cet actif sera considéré comme risqué et par conséquent plus l’espérance de gain (ou risque de perte) sera importante.

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