Par Stéphane Parry, gérant Promepar Asset Management
Les marchés obligataires connaissent des phases plus ou moins longues et prononcées durant lesquelles les stratégies à adopter pour faire fructifier son épargne peuvent significativement varier. Les dernières années n’ont pas dérogé à la règle.
Des taux historiquement bas...
De 2012 à 2022, le taux de facilité de dépôt de la BCE a évolué entre 0 % et - 0,50 % (1), situation inédite en zone euro. Durant cette période, l’inflation a fluctué entre 0 % et 2 % (2), érodant le capital des épargnants investi sur des produits court terme. Afin d’éviter "l’euthanasie des rentiers" chère à l’économiste Keynes, il fallait alors accepter une certaine dose de risque, en allouant une part de ses avoirs à des actifs moins liquides, plus sensibles au cycle économique et/ou plus exotiques (obligations convertibles ou à haut rendement, financières subordonnées, dette émergente, etc.).
... à des sommets jamais atteints
Dès 2021, l’inflation s’est rapidement emballée, atteignant plus de 10 % (2) à l’automne 2022 ! En quelques mois, le paradigme a radicalement changé, avec la mise en place de politiques monétaires restrictives. La BCE a relevé ses taux directeurs à 10 reprises jusqu’à un niveau jamais vu depuis la création de la zone euro. Il était alors pertinent de rester positionné sur des actifs à duration très faible (OPC monétaires, dépôts à terme, obligations courtes ou à taux révisable), le temps de laisser passer l’orage. Pour les gestions obligataires exposées au risque de taux, 2022 fut le pire millésime depuis 3 ou 4 décennies.
La redescente s'amorce
Désormais, l’augmentation des prix en zone euro tourne autour de 2,5 % (2) et les dernières déclarations de madame Lagarde se veulent rassurantes : il est donc permis de croire que la BCE est en passe de remporter son combat contre l’hydre inflationniste, ouvrant sur une nouvelle ère de détente. À quelle vitesse et avec quelle intensité ? Nul ne le sait, pas même la BCE, qui revendique une attitude pragmatique tenant compte des données disponibles au fil de l’eau (data dependent).
Sauf mauvaise surprise, la trajectoire devrait être résolument baissière. Sur ce sujet, les experts s’affrontent, tentant d’évaluer à quel niveau "normatif" devraient atterrir les taux. Ils sont nombreux à penser que les taux courts pourraient chuter, puis se stabiliser entre 2 % et 3 %, après avoir plafonné autour de 4 %.
Quelle stratégie adopter pour son porte-feuille dans ce contexte ?
Limiter l'épargne de précaution
Le premier constat sonne comme une évidence : le rendement des actifs monétaires est voué à perdre de l’altitude plus ou moins rapidement. L’épargne de précaution, généralement investie sur ces supports, devra être limitée au strict nécessaire.
Fixer les performances
En partant du postulat que la baisse des taux directeurs pourrait entraîner celle des rendements sur l’ensemble des maturités, le bon sens milite pour tenter de figer sur plusieurs années les niveaux de rémunération actuels, avant qu’ils ne chutent. Les stratégies "buy & hold" présentent un réel atout en affichant un objectif de performance attractif sur un horizon de placement bien défini. C’est dans cette optique que Promepar AM, filiale de la BRED, vient de lancer son nouveau fonds daté, BRED Horizon 2029.
Jouer la carte "tout-terrain"
Quand le fonds arrivera à échéance, se posera alors, de nouveau, la question du réemploi des sommes, dans un contexte de marché pouvant s’avérer radicalement différent. L’investisseur, qui n’a pas le temps ou l’expertise nécessaire pour adapter régulièrement la structure de son portefeuille obligataire, pourra s’intéresser à des stratégies "tout-terrain". Elles laissent une grande liberté à l’équipe de gestion, qui cherche à optimiser le portefeuille en fonction du marché, via une approche flexible et opportuniste. Promepar AM propose à cet effet le fonds Promepar Absolute Return.
Miser sur des actifs responsables
Enfin, pour relever le défi de la transition environnementale, des solutions existent, qui permettent d’investir sur des actifs obligataires de grande qualité, tout en se montrant exigeant sur leur finalité durable. Composé exclusivement d’obligations vertes émises par les pays ou les entreprises les plus solides avec une maturité moyenne d’un peu plus de 5 ans, BRED Green Bonds permet non seulement d’anticiper le scénario de la future baisse des taux avec un risque de crédit très faible, mais aussi de (ré)concilier performance financière et impact environnemental.
(1) Les taux monétaires directeurs - Banque de France.
(2) L’essentiel sur... L’inflation - Insee.
Les informations contenues dans ce document vous sont communiquées à titre purement indicatif et ne sauraient donc être considérées comme un conseil en investissement, une recommandation de conclure une opération ou une offre de souscription. Les points de vue et stratégies décrits peuvent ne pas être adéquats pour tous les investisseurs. Ils constituent notre jugement et sont susceptibles de changer sans préavis, de même que les éventuelles assertions quant aux tendances des marchés financiers, qui sont fondées sur les conditions de ces marchés à la date de rédaction du document. Les équipes de PAM sont à votre disposition afin de vous permettre d’obtenir une recommandation personnalisée.
L’investissement en instruments financiers présente un risque de perte en capital.
